科创板“选角” “硬科技”企业或成香饽饽

硬科技、创新模式、行业独角兽……这些多维度的属性,正在通过不同的笔触,勾勒出科创板的标的画像。

世界浙商网讯2019-05-06 11:43:00来源:《浙商·金融家》作者:蔡筱梦 罗丹

  各界备战科创板的战役已经打响。 

  “浙商证券已经发动旗下一百多家分支机构对当地科创板储备企业进行排摸,其中重点跟踪的企业有二三十家。”浙商证券投资银行总部董事总经理吕小萍告诉《浙商》记者。 

  “我们公司本身就比较关注科创类的企业,科创类的项目储备早就有布置,就看最后是否能够水到渠成。”浙商创投投后管理总监楼琼透露。 

  记者从浙江省创业投资协会处获悉,此前创业投资协会曾向会员企业发送了一份《关于推荐科创板拟上市企业的通知》,截止记者发稿日,各创投公司上报的企业约有100家;浙江省股权投资行业协会相关人士也透露,已经在去年12月下旬召开了会员大会,就科创板筹备情况进行了报备和交流…… 

  可见,机构们对于科创板的响应十分热切,有市场人士告诉记者,“不是我们太急,而是科创板细则正式发布之前留给市场的时间确实不多了。”的确,距离官方宣布上交所将设立科创板并试点注册制仅过去三个月,有关科创板落地的指导政策却正以超常规的速度推进,回顾中小板、创业板和新三板,从初期有设立意向到真正成立,均需要经历至少两年时间,而科创板的箭已在弦上。 

  对此,市场上的机构们正在全力备战。尽管具体细则尚未正式发布,但根据征求意见稿已经给出了科创板的“选角”标签:硬科技、创新模式、行业独角兽……这些多维度的属性,正在通过不同的笔触,勾勒出科创板的标的画像。 

  轮廓雏形已成 

  从本期科创板策划的前两篇稿件中可以看出,目前的市场共识普遍认为,科创板是一个独立的新市场,将有望承担起中国资本市场改革创新的重任,将以试点注册制为突破,打破原有的核准制壁垒,为科创型企业提供独立的市场定位和制度。 

  “可以确定的是,科创板的准入及审核体系,避免了过去单一维度的审核标准,比如降低上市盈利门槛,增加其他指标体系等。”吕小萍补充,为了增加上市标准的包容性,从1月3日公布的科创板和注册制改革方案意见稿来看,科创板适度淡化历史盈利指标要求,增加盈利之外的如收入、现金流、市值等指标。 

  吕小萍举例,美国纳斯达克和香港市场都有盈利、市值/收入、市值/收入/现金流测试等多套标准体系,比如纳斯达克全球精选就有市值不低于8.5 亿美元,年度总收入不低9000万美元这样的市值/收入标准,科创板的做法也趋同于这些成功的海外市场的做法。 

  从当前的改革方案意见稿来看,科创板根据科创企业特点,设置多元包容的上市条件,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市,允许符合相关要求的特殊股权结构企业和红筹企业在科创板上市。同时,科创板引入“市值”指标,与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合,设置了5套差异化的上市指标,可以满足财务表现不一的各类科创企业上市需求。吕小萍认为,这些标准既充分考虑了科创企业的多样性,又真正体现了让市场说话的准入理念。 

  北京天元律师事务所高级合伙人尤挺辉认为,科创板淡化对财务指标的要求,特别是盈利性指标,但是不等于完全不看,“技术很先进但是市场不认可,也是不行的,纯粹科技型的企业不适合科创板,需要具备一定的技术转换成经济指标的能力。因此科创板的准入标准是组合型的,比如考虑技术和市场的匹配度、技术和经济效益的匹配度、技术生产过程中的成本控制能力、技术协作转化能力等等。” 

  聚焦硬科技 

  从改革方案来看,科创板聚集的行业已经得到明确。科创板将重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。 

   “从目前得到的信息来推断,科创板第一批试点企业,将会倾向于‘硬科技’企业,即科技含量高的芯片设计、半导体设计、高端设备、生物制药这样的企业,当然也包括大数据、云计算这样领域的企业。”楼琼透露,目前的政策倾斜将会往“硬科技”企业倾斜。 

  中金公司预计,这类“硬科技”标的,将具备一定的先进核心技术壁垒、产业自主性较强、有潜在进口替代能力,且是研发投入较高且初期成本压力较大的企业。吕小萍补充,一旦这些类型的企业形成了相对稳定的商业模式和业务收入,将会有较高的可行性。“这些领域的研发周期较长,回报周期也较长,上市可以帮助其快速走向资本市场并得到价值体现,同时也让投资人能够提前套现。” 

  记者采访过程中,普遍得到的共识是,科创板上市企业必须拥有自主研发的核心技术,不具备硬科技的“克隆”技术企业将不会出现在上市名单中。 

  此外,吕小萍强调,目前科创板将暂时剔除商业模式创新、网络游戏、区块链、网络直播等纯粹的轻资产企业。“未来不排除科创板标的行业进一步扩大,但前期依然会保守处理,起码第一批还是需要一个磨合期,会以硬科技为衡量标准。” 

  尤挺辉告诉记者,从其个人所了解到的信息来判断,“商业模式创新不在科创板初期的标的范围内,更多的还是会基于基础技术创新的企业。另外,科创板在上交所设立,上海的企业在同等条件下会具有地域优势。” 

  楼琼则强调,市场一方面需要关注第一批上市的企业,但更需要关注这个板块更长期的发展。“科创板包含两个方面,一是创新,二是科技,是两方面的驱动,不能完全割裂开来看待。”楼琼表示,科创板未来的主要方向一定是创新和科技融合驱动的,不排除以后会有其他创新型企业在科创板上市,比如文化类公司、比如每日优鲜这样的依托互联网进行商业模式创新企业。 

  根据《上海证券报》报道,自11月起上海市主要领导及上海经信委领导密集调研创新创业类公司,如澜起科技、上海新昇、积塔半导体、上海联影、深兰科技等一批在各自行业内地位突出、市值达到一定规模、具有良好示范效应的科技类企业,这些企业或将成为科创板的第一批备选企业。 

  记者关注到,有创投板块的上市公司在近期也受到了投资者关注。日前,浙江上市公司浙江富润(600070)在投资者互动中被问及,参股的浙江执御信息技术有限公司(以下简称“执御信息”)、杭州安存网络科技有限公司(以下简称“安存科技”)、杭州东导数据技术有限公司(以下简称“东导数据”)和上海乾汇信息科技有限公司(以下简称“乾汇信息”)是否属于“独角兽”企业,这些科创企业有无上市计划。 

  浙江富润回应称,按照业内标准,执御信息属于“独角兽”企业,目前该公司已在筹划上市,安存科技、东导数据、乾汇信息也将根据上海科创板的上市标准进行谋划。 

  根据华泰证券发布的公告,华泰联合证券已经确认作为虹软科技的辅导机构,并已经开展虹软科技的辅导工作。虹软科技作为全球领先的计算机摄影技术和视觉人工智能技术应用领军企业,符合“硬科技”的衡量标准。《浙商》记者联系华泰证券相关人士获悉,虹软科技备战的确为“科创板”。 

  相对排他性 

  有业内人士认为,科创板应该有其该有的排他性。 

  “我认为不管细则如何,最后上市的企业,一定要是非科创板不可的企业,而不是既能满足创业板的标准,又能满足其他板要求的企业。”浙江先文投资管理有限公司创始人李先文直言,现在备战科创板的企业,很多都是以前准备上创业板的企业,这样追热点的企业反而不是科创板真正的标的。 

  确实,对于拟上市企业来说,科创板实现注册制,财务要求降低,IPO将不再那么困难且充满不确定性,但是企业若要强行“追热点”,反而需要更加清晰的认知。“市场的大门不是为每一个企业打开的,盈利要求虽然会降低,但是内控和规范要求不会降低,企业首先要对自己有全面的认知,判断自身到底适合去哪个资本市场,是否适合上科创板。”吕小萍提醒,特别是中小企业,除了有可持续性的盈利能力、扩张能力和科技创新特色外,更不能忽视的就是科创板和注册制所要求的更为严格的财务、法律、信息披露规范性,在稳步发展主营业务、扎实做好规范工作的同时,提早寻求中介机构建议是非常好的应对方式。 

  总结而言,市场预期的科创板企业的准入标准将会聚焦硬科技,但依然在细节上存在分歧。科创板落地,已有不少企业投入到备战科创板的工作中去,不少券商投行建议企业不要为了冲关科创板而削足适履,不要通过各种技巧来硬套标准。毕竟在注册制大框架下,市场具有高度的决策权来判断企业的真实价值,只有踏踏实实做好业务、做好规范,在合适时机选择适合自己的资本市场,才是未来企业合理的上市之道。 

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